高盛具体建议明年增持大宗商品，因其于是以转入更为强大的周期性环境当中。这是四年多以来该行首次下调此类资产评级。很多人将近期大宗商品的价格走高归因于于市场对特朗普未来增税、增支措施的预期，而高盛并不这么指出。该行大宗商品研究部门负责人JeffreyCurrie等人在21日公布的研报中回应：近期的商品价格声浪是一种年初经常出现的通胀趋势的沿袭，主要是中国自年初以来通过基础设施性刺激项目和政策驱动的供应削减而带给的。

尽管这是由政策推展的，且特朗普胜选减少了美国减少财政性刺激的概率，然而，所有这些政策行动特一起不利于推展美国未来经济快速增长。依照历史经验，当中美经济生产量缺口收窄、通胀上升，这就是购入大宗商品的信号。

虽然我们指出铜价和铁矿石价格对特朗普胜选的回落反应有点过多、过慢，但近期的全球PMI加快意味著大宗商品市场转入了一个周期性走强的环境之中。短期来看，原油、天然气、锌、动力煤、镍都将借此获益。那么，第一个问题来了：很多市场人士预计美元将更进一步下跌。

而美元走强将抨击以美元计价的大宗商品价格。为何高盛得出了增持评级呢?他们是这样说明的：看涨美元的观点与看多大宗商品的观点并不矛盾。我们预计，正如人们历年来所见的那样，从期货贴水(backwardation)中取得的正值合约换回月收益将抵销美元走强带给的上行压力。

必须解释的是，商品指数基金的主要收益并不来自合约价格的下跌，而是来自将近月合约价格高达近月合约时凌空的期货市场结构(backwardation)下合约大大换回月的平稳收益。换回月收益是大宗商品期货投资报酬的三种来源之一，另外两种是：1)价格变动;2)抵押品收益。第二个问题是：虽然市场对特朗普财政性刺激、增税等受到影响美国经济的政策预期颇高，但这也仅有是预期而已，预计确实的政策及需要实行的程度到底怎样还充满着不确定性。

更何况，大宗商品消费超级大国中国的经济快速增长目前来看并没明显好转迹象。高盛得出增持评级的基础否过于巩固呢?回应，高盛分析师们称之为：一般来说指出，大宗商品的收益率与经济扩展速度相关联。

所以，今年经常出现的普遍的经济增长速度上升一度让投资者指出，商品投资将展现出差劲。然而，历史证据驳斥了这种传统观点。就在今年中期的经济中断之际，大宗商品转入了一个缩短的牛市，其展现出好于其他资产。这背后的原因是：商品的收益率对于经济增长速度的依赖性并没尤其低，主要是看市场需求相对于供应的水平。

商品生产的特点是短期内不断扩大生产能力的能力是受限的。因此，生产商们偏向于在商业周期下滑的时候“过度”生产、推高库存、从而造成价格暴跌。但是，随着市场需求在经济扩展时期减少和供应增加，市场需求最后多达了生产能力，库存也在上升，继而推升价格走高。

明确分品种来看：金属——高盛将3个月铁矿石价格预期下调至65美元/吨，将6个月均价预期下调至63美元/吨，将12个月均价预期下调至55美元/吨。高盛指出，海运铁矿石供应大幅度缩减的必要性早已延期到了2018年，因为多项因素综合起到下，明年的不足程度将减少。

高盛将3个月LME铜价预期上调至5000美元/吨，12个月铜价预期为4800美元/吨。高盛将3个月LME镍价预期下调至12500美元/吨，12个月镍价预期为11000美元/吨。

高盛小幅看空3到12个月LME铝价，预计12个月预期为1600美元/吨。高盛将12个月LME锌价预期下调至2800美元/吨。煤炭——高盛预计，12个月焦煤价格将为60美元/吨。

原油——高盛基本预期是OPEC宣告减产、俄罗斯宣告限产。预计2017年第一季度将不足70万桶/天。

基于较强的市场需求预期和低成本产油国产量增加的预期，预计2017年下半年将改以供不应求。预计2017年上半年OPEC产量均值为3300万桶/天，经合组织(OECD)国家库存将在明年二季度重返到三年平均水平。高盛仍然保持WTI原油期货2017年全年均价在52.50美元/桶，只不过将2017年前几个月油价预期下调，将下半年油价预期上调。高盛将3个月WTI油价预期从之前的45美元/桶下调至55美元/桶，6个月预期为55美元/桶，将12个月油价预期从60美元/桶上调至50美元/桶，将明年一季度、二季度WTI油价预期下调至55美元/桶。

黄金——高盛上调短期金价预期，长年(12个月和2018年全年)均价预期仍为1250美元/盎司恒定。高盛将2017年全年均价从1261美元/盎司上调至1213美元/盎司，2018年全年均价预期仍为1250美元/盎司。

高盛将3个月黄金价格预期从1280美元/盎司上调至1200美元/盎司。

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